苏宁电器：模范成长股今昔

　　苏宁电器曾是A股成长股的代表，人们常习惯性地用“苏宁电器”来类比某个具备高成长潜力的公司。

　　的确，自2004年7月上市至2007年末，短短四年不到的时间里，公司最大涨幅达到惊人的30倍以上。这期间，公司年均增长率超过八成，总股本由最初的9316万股，大幅扩张15。5倍至2007年8月的14。42亿股，并在2005、2006连续两年实施了“10转8”、“10转10”的分配方案。

　　即使在金融海啸袭来的2008年，公司仍运行在高增长、高分配的双高模式下。然而在经济触底复苏的2009年，公司却步入了由于高速扩张不利、电商冲击加剧而引发的 “失落的三年”，不仅业绩增速跌落至年均增长三成的中速通道，高送转的传统也在这三年成为追忆。数据显示，2009年~2011年，公司资产负债率不断提升，由58。35%攀升至61。47%，而反映公司偿债能力的两项指标流动比率和速动比率却逐年走低。由此可见，公司正面临着越来越沉重的债务压力。

　　随着门店扩张的加快，在成本控制上，公司也开始显得力不从心，2009年至2011年，公司三项费用增长率逐年递增，分别为11%、29。79%、43。57%。而代表公司周转能力的三项指标存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率也在这三年逐级下滑。

　　颓势还在延续。今年4月27日，公司发布公告预计上半年净利润同比变动幅度在-10%~5%之间。7月14日，公司再度调低了业绩预告，将原来的预计修正为下降20%~30%。随后其股价连续下跌，截至本周五（7月27日），在短短两周的时间即跌去了25%，并丝毫没有止跌的迹象。

　　《每日经济新闻》记者注意到，近期已有多家券商发布研报，调低了公司的业绩预测，广发证券对于2012年的EPS预测调低了两成。光大证券研究员唐佳睿则认为，目前公司实体店受宏观政策调控影响较大，预计全年同店增速在-10%左右，同时公司处于业务转型的阶段性阵痛期。短期公司经营复苏拐点未显现，中长期易购业务仍然需要一定培育时间，下调公司未来6个月目标价至7。85元。

　　招商证券则指出，苏宁当期关注的焦点是其网购业务及门店转型，在行业下滑及易购砸费用、大力促销冲量的背景下，这两年公司的利润将难有增长。